（开头：西部证券考虑发展中心）性爱大师影音

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本期内容

【宏不雅】滞胀走动渐浓，好意思国经济和阛阓如何走？

【量化】东证融汇成长优选的投资价值分析：精选代表性beta，追求有竞争力的alpha

【有色金属】博威合金（601137.SH）初度袒护报告：动须相应三十年，国内高端铜合金龙头破茧成蝶

【北交所】北交所阛阓点评——20250303：北证领涨突显韧性，主题认识呈结构性分化

内容笃定

【宏不雅】滞胀走动渐浓，好意思国经济和阛阓如何走？

中枢不雅点

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近期国外阛阓重回“滞胀走动”，主要开头于好意思国经济数据下行压力加重的布景下关税带来的通胀预期上行。本报告通过长远分析好意思国经济基本面分项，且主要结合在破钞和投资端，得出好意思国经济迎风身分增多，但或瞻望仍然有时守护软着陆的论断。相似，部分好意思元钞票也将在博弈后再行纠偏。

【主要逻辑】：

一、近期国外阛阓在走动什么？—滞胀心理渐浓。近期好意思国破钞和劳能源阛阓数据进一步放缓，加重了阛阓的担忧心理。具体来看：1）密歇根大学破钞者信心指数回落。报告显现部分是因为1月零卖销售报告令东说念主失望，另一方面是因为住户驰念关税激发的价钱高潮行将到来。2）劳能源阛阓需乞降供给之间的缺口连续收窄，呈现路线式降温。非农劳能源需求-供给的缺口从2024年1月的2.6百万东说念主收窄至2024年12月的0.71百万东说念主，与好意思联储发布的2024年下半年货币策略报告中显现劳能源阛阓需乞降供应趋于一致相吻合，即劳能源阛阓不再显得特殊病笃。3）成屋销售走弱，而房价连续走高。

二、好意思国经济迎风增强，但软着陆概率较大。当先，刻下好意思国制造业和工业产出改善。好意思国2025年2月标普民众制造业PMI为51.6，高于前值的51.2。另外，轨则2024年Q4，制造业产出同比3个月迁移平均由负转正。跟着大选尘埃落定，本钱开支意愿回升，访佛10年好意思债收益率近期的回落，对利率较为敏锐的投资端改善。其次，零卖销售是否确实走弱仍待观望。2025年1月零卖销售的疲软部分反应了季节性身分。第三，90天以上贷款拖欠率出现小幅回升，但财产性收入和处事所得短期或将赓续撑持住户破钞。一方面好意思国房价连续高潮，中高收入群体的财产性收入得到保险。另一方面，好意思国时薪和中枢PCE之差依然处于历史较高的水平，或标明住户的本色破钞支拨智力仍然得到加持。但好意思债收益率的反复，或导致房地产销售劝诱的历程打断。特朗普对于关税立场的反复导致开发商拿地和开工意愿缩小。另外，好意思债收益率瞻望仍然在区间内泛动，敛迹地产销售改善。

三、好意思元钞票波动未末端，但后续存在一定的纠偏。好意思元：欧元区经济景气指数的回升拉动好意思元指数回落。但泰西货币策略的分化以及关税预期的波动使得好意思元指数下行的空间或有限。好意思债：通胀预期+关税不确定性+好意思国两党债务上限博弈，敛迹好意思债收益率大幅下行。好意思股：回调未末端，但短期高收益企业债利差未彰着走扩，盈利端下行风险可控。黄金：中长久成就念念路并未发生扭转。

风险教导

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民众经济放缓对好意思国经济金融阛阓影响超预期；好意思国通胀压力有所加重；地缘政事场地升级超预期；流动性风险加重。

报告笃定：滞胀走动渐浓，好意思国经济和阛阓如何走？

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【量化】东证融汇成长优选的投资价值分析：精选代表性beta，追求有竞争力的alpha

中枢不雅点

本文通过分析“东证融汇成长优选”这只基金的功绩认识，归纳和总结其背后处罚团队及基金司理的投资理念及作风。即，精选代表性beta，追求有竞争力的alpha。

【报告亮点】

整理和总结基金司理及团队的投资理念。

多维度展示基金的功绩认识。

结合理念和功绩，分析基金的投资作风和特征。

【主要逻辑】

主要逻辑一：基金司理魏江尤为喜欢投资逻辑。

基金司理以为，在因子挖掘和策略构建历程中，紧要任务是理清每个因子背后的投资逻辑，以此预估其认识和特色。是以，本色投资中使用的因子并未几，常用的约有100个。在作念因子和会时，基金司理依然会从逻辑起程，预先确定几种具有代表性的大类因子权重，测试每种权重的历史认识，贯通背后的经济学含义。再基于长久平衡性与代表性，聘请刻下最稳当的权重，而非仅追求历史最好认识。此外，团队还自建了一套结合依期与不依期模子的智能化走动体系，在本色操作中展现出巩固的捕捉边缘逾额收益的智力。

主要逻辑二：东证融汇成长优选历史功绩优异。

2022年以来，基金累计收益率为20.01%，年化收益率为5.96%，在偏股搀杂型基金和同类量化基金均永别排行前1%和10%，并终融会优于大部分同类基金的回撤适度水平；夏普比率和Calmar比率永别为0.25和0.19，月度和季度收益胜率均超60%，高于行业平均水平。基金相对于中证500、中证1000和国证成长（各按0.9的比例诡计）的年化逾额收益率永别为12.94%、13.45%和20.21%，年逾额收益胜率为100%，逾额认识老成且优异。

主要逻辑三：个股聘请是东证融汇成长优选最报复的逾额收益开头。

2022Q2-2024Q2，各季度的个股聘请收益均值为4.80%，胜率达100%。季度选股alpha胜率在60%以上的行业数目在9成以上。咱们以为，基金在大部分行业内王人具备显赫的选股alpha，展现了较强的个股聘请智力。

风险教导

1）本文笔据公开数据和评价筹画诡计，不当作对将来走势的判断和投资提出；2）本文论断通过公开数据分析所得，存在由于数据不完善导致论断不精确的可能性；3）基金司理公开功绩较短，各项投资智力仍有待西宾。

报告笃定：东证融汇成长优选的投资价值分析：精选代表性beta，追求有竞争力的alpha

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【有色金属】博威合金（601137.SH）初度袒护报告：动须相应三十年，国内高端铜合金龙头破茧成蝶

中枢不雅点

咱们预测公司24-26年归母净利润永别为13.93、17.00、21.09亿元，PE永别为12.0、9.8、7.9倍。参考可比公司，给予公司2025年14倍PE，对应宗旨价为29.32元/股，初度袒护，给予“买入”评级。

【报告亮点】当先，公司领有阛阓内稀缺的优质的处罚层，公司能站上国内高端铜合金龙头的根底源自于其优秀且浩大的处罚层。公司的处罚层在一定程度上决定一家公司能否不断壮大。本文从两点去论证处罚层的优秀，1）敢于革命，参加数字化运营。通过数字化坐蓐，大大升迁定制化产物的坐蓐缠绵恶果。博威合金当今仍是形成有色合金新材料研发全历程数字孪生的数字化研发系统。2）高度前瞻，丁香五色月色情处罚恶果极高。

其次，公司的两项业务王人具有各自的壁垒。对新材料来说，三十年的本事千里淀是公司成为国内铜合金龙头的基石，刻下公司新材料业务处于闹热发缓期，访佛卑劣新能源汽车、AI服务器、机器东说念主等需求的快速增长，公司卑劣可谓是随处着花。对新能源来说，25年或为要道节点，自2016年收购康耐特后，公司开启第二增长弧线，近两年公司新能源业务净利润趋于巩固，23年新能源净利润占比卓越新材料。刻下新能源业务备受挑战，公司处罚层积极搪塞，25年公司光伏组件有望迎来好意思邦原土化。

【主要逻辑】

公司为强alpha标的，具有中枢竞争力的业务为新材料，20年公司通过刊行可转债募投5万吨板带材名目统统投产后，24年瞻望新材料产能升迁至27万吨。合金带材卑劣包括新能源汽车、AI服务器高速联结器、机器东说念主等，卑劣随处着花。新能源业务在组件好意思邦原土化后有望盈利智力大幅升迁。

风险教导

宏不雅经济波动风险、新能源汽车需求不足预期、光伏组件需求不足预期、公司新建名目扩产进程不足预期、原材料价钱波动风险、坏账准备、固定钞票减值亏损风险。

报告笃定：博威合金（601137.SH）初度袒护报告：动须相应三十年，国内高端铜合金龙头破茧成蝶

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【北交所】北交所阛阓点评——20250303：北证领涨突显韧性，主题认识呈结构性分化

中枢不雅点

行情回来：1）指数层面：当日北证50收涨2.3%，成交额达398.3亿元，较上一走动日高潮9.8亿元。2）个股层面：当日北交所264家公司中233家高潮，0家平盘，31家下落，5家涨停。其中涨幅前五的个股永别为：武汉蓝电（+30.0%）、芭薇股份（+30.0%）、力王股份（+30.0%）、力佳科技（+30.0%）、浩渺科技（+30.0%），跌幅前五的个股永别为：田园股份（-10.2%）、并行科技（-8.2%）、铁拓机械（-7.2%）、苏轴股份（-5.9%）、明阳科技（-5.9%）。

新闻汇总：1）工信部饱读吹民爆企业重组整合，行业结合度有望进一步升迁：工业和信息化部印发《加速鼓励民用爆炸物品行业转型升级践诺意见》，推动企业重组整合。2）DeepSeek表面成本利润率高达545%云诡计大厂或成最受益标的：DeepSeek初度浮现了DeepSeek的表面成本和利润率，表面上一天的总收入为562027好意思元/天，成本利润率为545%。

报复公告：1）优机股份：公司公告，公司全资子公司四川优机国际贸易有限公司于近日完成登记注册并取得营业派司。2）华信永说念：公司公告，杭州华信已完成工商注册登记手续，并取得杭州市阛阓监督处罚局下发的《营业派司》。3）汇隆活塞：公司公告，公司拟使用不跨越东说念主民币10，000万元的部分闲置召募资金购买欢喜产物。4）朗鸿科技：公司公告，本次股票撤消限售数目总和为3021.312万股，占公司总股本23.6865%，可走动时代为2025年3月6日。5）春光药装：公司公告，公司及子公司拟使用额度不跨越东说念主民币2，000万元的自有资金购买安全性高、流动性好的短期投钞票品。6）诺念念兰德：公司公告，公司拟以债转股的模式对全资子公司北京诺念念兰德生物制药有限公司增多注册本钱8044.7628万元。

投资提出

当日北交所认识亮眼，北证50指数收涨2.3%至1336.7点，成交额达398亿元，换手率守护高位。固态电板板块延续强势，本事冲破推动产业链估值重塑；东说念主工智能与机器东说念主板块受益深圳千亿产业宗旨及AI眼镜产业研讨会催化。阛阓呈现显赫分化，资金连续涌入小市值高弹性品种。策略上提出短期柔顺基于Deepseek大模子养殖出的新赛说念、新场景与机器东说念主共振，中期布局固态电板本事冲破及专精特新企业并购重组机遇，重心筛选低估值高成长标的把抓产业升级红利。

风险教导

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策略监管风险，北交所策略不足预期，行业竞争加重风险。

报告笃定：北交所阛阓点评——20250303：北证领涨突显韧性，主题认识呈结构性分化

报告信息

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证券考虑报告：《晨会纪要》

对外发布日历：2025年3月5日报告发布机构：西部证券考虑发展中心

分析师信息

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边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn

河北经贸大学教务在线

杨一凡（S0800523020001）yangyifan@research.xbmail.com.cn

冯佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn

郑玲玲（S0800524060001）zhenglingling@research.xbmail.com.cn

刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn

滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn

李柔璇（S0800524100003）lirouxuan@research.xbmail.com.cn

曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn

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